一、市场综述

沪指震荡攀升，创业板表现坚挺。截止收盘，上证综指涨0.91%，中小板指涨1.87%，创业板指涨2.71%；行业板块方面，计算机、通信、医药生物涨幅居前，采掘、有色金属、国防军工跌幅居前；沪市1294家上涨，200家下跌；深市1931家上涨，253家下跌；两市共计涨停82家,跌停5家；两市共计成交金额7066.2亿，较前日成交额有所收窄；北上资金方面，沪股通净流入32.6亿，深股通净流入42.9亿，共计净流入75.5亿昆明快干硫铝水泥厂家。

二、消息面

（1）商务部召开新闻发布会宣布，应美方邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将于本月13日-15日率团访问华盛顿，与美方签署第一阶段经贸协议。双方团队正在就协议签署的具体安排密切沟通。商务部正在对4个进口贸易创新示范区进行评估，新的进口贸易创新示范区建设将考虑东中西部区域布局，积极稳妥有序推进。商务部还表示，将会同有关部门加大中央储备肉投放力度。（2）统计局发布数据显示，2019年12月份CPI同比上涨4.5%；全年CPI上涨2.9%，为2011年以来最大涨幅。12月份，猪肉价格上涨97.0%，影响CPI上涨约2.34个百分点。2019年12月份PPI同比下降0.5%；全年PPI同比下降0.3%，结束两连升。统计局解读数据称，2019年12月CPI环比由涨转平，同比涨幅与11月相同；PPI环比由降转平，同比降幅收窄。12月猪肉供给紧张状况进一步缓解，价格由11月上涨3.8%转为下降5.6%，影响CPI环比下降约0.27个百分点。（3）乘联会：中国2019年12月广义乘用车零售销量同比减少3.6%；2019年广义乘用车零售销量同比减少7.5%，为连续第二年下滑。（4）中国民用航空局总飞行师万向东表示，2019年，全国航班正常率达到81.65%，同比提高1.52个百分点，已连续两年超过80%。万向东还表示，今年春运，民航旅客运输量预计达到7900万人次，比去年增加约8.4%，创历史新高；今年春运民航日均保障航班量将超过17000架次，比去年增长约13.3%。春运期间，民航各单位将积极采取有效措施，努力保障航班正常。（5）自然资源部表示，我国将全面开放油气勘查开采市场。只要在中华人民共和国境内注册，净资产不低于3亿元人民币的内外资公司，均有资格按照规定取得油气矿业权。该部还表示，中央或地方财政出资勘查项目不再新设置探矿权。

三、策略观点

内部因素比外部因素更重要。中东地缘政治影响更多体现为对风险偏好的脉冲影响，整体影响相对有限。从宏观来看，12月以来经济数据的边际改善还需要等待进一步确认，汇率贬值、中美贸易谈判好转均为出口贸易好转打下基础，低利率环境下地产、基建也将起到托底作用，低库存背景下将进一步拉动经济上行。猪价高位回落后，CPI上涨速度放缓，通胀预期压力减小。多重利好因素使得市场风险偏好提升，未来一个季度应当重点关注具备坚实产业逻辑和真实业绩支撑的成长股。财经要闻

【财经要闻】两市全面反弹创业板指上涨2.71% 科技股全线回暖

1月9日，两市高开高走，全面反弹。截至收盘，上证综指上涨0.91%，报3094.88点；深证成指上涨1.79%，报10898.17点；创业板指上涨2.71%，报1913.14点。沪市成交额为2717.16亿元，深市成交额为4349.03亿元。

申万一级28个行业中仅有国防军工、有色金属、采掘行业下跌，跌幅分别为1.86%、1.16%、0.43%；其他25个行业全线上涨，计算机、通信、医药生物行业涨幅居前，分别上涨3.12%、3.11%、2.65%。《中国证券报》

【财经要闻】自然资源部：放开油气勘查开采实行油气探采合一制度

1月9日，自然资源部副部长凌月明在新闻发布会上表示，2019年12月31日，自然资源部下发《关于推进矿产资源管理改革若干事项的意见（试行）》。在油气勘查开采管理改革方面，一是放开油气勘查开采。在中华人民共和国境内注册，净资产不低于3亿元人民币的内外资公司，均有资格按规定取得油气矿业权。二是实行油气探采合一制度。《中国证券报》

【财经要闻】多家央企明确2020年发展路线图

近期，多家央企工作会议等各类会议相继召开，部署2020年改革发展新计划。其中，“混改”“两类公司”“创新”成为工作任务的关键词。专家指出，未来随着国企改革三年行动方案出台，一系列改革配套操作性方案将相继明确，央企将加快推进各项改革试点落地，混改、重组、IPO将风生水起。2020年国资领域资本运作将进一步提速。《中国证券报》

行业与公司信息

【行业研究】中美贸易谈判进展喜人，航运及航空表现靓眼

投资策略：1月份，建议从以下三条主线布局交通运输板块：1）估值较低，免税店业务快速发展的机场标的：白云机场；2）美国制裁中远海能子公司（大连中远），油运供需缺口进一步扩大，业绩明显好转的油运标的：招商轮船；3）业绩稳定，防御性突出的公路板块：深高速、粤高速A、宁沪高速。交运板块维持【同步大市】评级。

12月份投资组合：春秋航空、招商轮船、粤高速A、宁沪高速、中国国航、白云机场、深高速。市场行情回顾：2019年12月，交通运输指数上涨6.24%，跑输万得全A指数1.31个百分点。其中，港口、公交、航空、机场、高速公路、航运、铁路、物流分别变动3.61%、4.82%、9.83%、4.72%、5.27%、14.57%、3.79%、4.55%。2019年12月，航运及航空表现较佳，主要系：1）限硫令公约在2020年年初生效，航运板块表现亮眼；2）中美第一阶段贸易协议文本达成一致，人民币汇率升值，航空股表现较佳。行业高频数据跟踪：2019年11月，民航旅客周转量为930.07亿人公里（同比+6.9%），规模以上快递业务量为71.24亿件（同比+21.5%）。重点行业新闻及政策：1）京沪航线再调价，经济舱上涨10%；2）美国航空再度推迟波音737MAX复飞时间至2020年4月。重点公司公告：1）顺丰控股：11月份速运物流业务营收同比增24.97%；2）韵达股份：11月完成快递业务量同比增长38.20%；3）申通快递：11月快递业务量同比增长39.06%。风险提示：国内宏观经济超预期下滑影响机场及航空行业业绩增速；人民币汇率超预期贬值及油价超预期上涨制约航空板块业绩；全球经济下滑及中美贸易战冲突再起，影响港口及航运板块业绩增速；高速公路板块收费政策变动风险；铁路板块的国企改革进程不及预期风险；快递板块业务量增速超预期回落风险。

【公司研究】保利地产(600048)发布2019年业绩快报，业绩超预期

事件：保利地产发布2019年业绩快报，预计2019年实现营业收入2355.4亿元，增长21.07%，实现归母净利润265.69亿元，增长40.55%。

点评：毛利率提升带动公司业绩增长超出预期。公司营业收入增长21.07%，基本符合预期。业绩增长超预期主要源于结算毛利率提升，2019年前三季度公司结算毛利率35.9%，较2018年同期提升了3.2pcts，提升幅度较大。归母净利润/利润总额比例为52.6%，与2018年的52.8%基本持平，少数股东损益比例相对稳定。2019年销售增速稳定。2019年公司实现销售额4618.48亿元，同比增长14.09%，在大体量下公司依然保持相对稳定的销售增速，反映出公司优异的销售能力，也将对公司未来营业收入的稳定增长提供一定保障。但根据克尔瑞研究院的数据，2019年全年公司权益销售额/全口径销售额约为68%，权益占比较2018年71%有所下降，未来公司少数股东损益比例或将小幅上升。2019全年拿地力度有所减弱，但四季度拿地有所恢复。2019年公司拿地建筑面积超过2500万平方米，较2018年下降18%，但在第四季度尤其12月，公司大幅提升拿地力度，尤其在粤港澳大湾区的广州、东莞等地加大投资。在未来行业资金依然偏紧的情况下，公司有望借助自身的融资成本相对较低和销售增速稳定回款顺利的优势，继续获取优质土地。充足、优质的土地储备，将支撑公司未来的持续发展。

考虑到公司盈利能力优于预期，上调公司2020-2021盈利预测，预计公司2020-2021年实现EPS为2.62、3.01元（前期2.40、2.84），对应PE为6.1X、5.4X，维持公司“谨慎推荐”评级云南快干水泥价格。

【公司研究】泸州老窖(000568)国窖1573通知1月10日起国窖1573春节前停货并调价

近日，根据微酒公众号记者报道，泸州老窖·国窖1573下发节前通知，强调1月10日起国窖1573春节前停货并调价。按照此前国窖1573“三连涨”的规划，即从1月10日起，价格将再次上调20元/瓶。在停货涨价的同时，国窖公司要求各片区在近几日要全面统计经销商和终端商的库存并上报；春节后，从2月10日开始执行二月份的终端配额。二月份的配额按照2019年全年完成数的4%执行。

在旺季来临之前“涨价+控货”往往是酒企的“组合拳”，无论是推迟配额执行时间，还是配额数量的缩减，都是为了促成终端价格的顺利上移。在去年一年中，泸州老窖的国窖产品的终端价格扛住了中秋、春节备货两次放量，目前稳站在780元/瓶左右，可见一年以来对渠道的积极管控是卓有成效的。我们看好“三连涨”后，渠道利润的改善为泸州老窖业绩注入的动力，维持对公司的“推荐”评级。

近期研究报告精粹

【行业报告】传媒-传媒行业2019年12月跟踪：云游戏、MCN、春节档多因素共振，传媒表现亮眼

12月传媒行业指数上涨11.80%，在申万28个子行业中排名第3位。2019年12月，申万传媒指数上涨11.80%，跑赢上证综指5.6pct，跑赢沪深300指数4.81pct，跑输创业板指3.8pct，跑输中小板指3.01pct，在申万28个子行业中涨跌幅排名第3位。

中位数估值38.3倍，位于历史后13.07%的分位。截至2019年12月31日，申万传媒板块中位数估值38.3倍，估值较上月34.33倍明显回升，位于历史后24.86%的分位；从相对估值角度看，传媒板块相对沪深300的估值有所下降，处于1.54倍的水平，低于历史中位数2.32倍。维持行业“同步大市”评级。近两个月，传媒板块在云游戏、MCN、春节档预期等因素持续催化下表现亮眼，较各大指数获得明显超额收益，估值进一步修复。目前估值仍处于相对较低的水平。维持行业“同步大市”评级。具体到子板块：1）游戏：12月共发放191个国产游戏版号，数量较前期明显增加。短期新品上线节奏稳定，带动手游市场稳定增长，优质个股业绩确定性较强。另一方面，5G商用有望推动云游戏快速普及，优质研发商议价能力有望提升。近期游戏股涨幅较大，龙头企业估值从15X~20X修复至30X-35X，处于合理偏贵的位置，部分二线梯队公司估值20X左右，仍有修复空间。2）影视：电视剧方面，前期积压的古装剧陆续播出，过去高成本库存剧逐步消化，同时下半年新开机项目成本趋于合理，预计明年内容制作企业盈利有望走出低谷，毛利率或将企稳回升。电影方面，2020年春节档临近，包括《唐人街探案3》、《中国女排》、《姜子牙》等在内的多部国产优质影片将集中上映，带动票房稳定增长。建议关注票房增速向上带来院线端经营回暖以及春节档单片票房超预期带来的行情。重点标的包括：完美世界、三七互娱、游族网络、万达电影、横店影视、中公教育、分众传媒。风险提示：行业监管趋严，宏观经济持续下行，公司发展不及预期

【行业报告】有色金属-有色金属行业2019年12月跟踪：黄金投资机会不容忽视，看好钴价的上涨

12月份有色金属板块情况：（1）基本金属：12月份基本金属价格涨跌不一。近期，铜企业计划联合减产，供给端的增量得到约束，看好2020年上半年库存周期的启动对需求的拉动，看好铜价的继续上涨。（2）稀贵金属：近日在美国、伊朗局势升级的影响下，黄金价格突破2019年以来的新高。目前市场大多对美国2020年度经济相对乐观，我们认为2020年上半年的美国经济或将继续走低，这将会形成一定的预期差，带动长短利率的再次下行，催化实际利率的下行。同时美元指数有望继续下行，看多黄金价格。白银方面，我们认为本轮的金银比修复行情将持续，继续看多未来白银价格。

12月份新能源汽车板块情况：目前新能源汽车销量连续五个月出现负增长，预计2019年度国内新能源汽车销量为负增长。特斯拉汽车2019年共交付约36.75万辆，同比增长50%。同时国产特斯拉Model 3下调售价，考虑补贴后的售价是29.9万元。我们认为2020年是国内新能源汽车变革之年，建议关注特斯拉国产化产业链。投资策略：建议关注贵金属领域的山东黄金、盛达资源；铜领域的江西铜业、博威合金；新能源汽车领域，建议关注业务分散的电解液企业新宙邦；关注供给边际收紧的寒锐钴业、华友钴业。行业方面，维持行业“同步大市”评级。风险提示：（1）有色金属产品价格下跌；（2）新能源汽车产销量不及预期；（3）插电式混合动力汽车发展超预期；（4）新能源汽车出现重大连续安全事故导致行业短期遇冷；（5）动力电池技术发生重大变更；（6）全球基钦周期节奏走弱。

【行业报告】建筑材料-建材行业2019年12月跟踪：周期持续高景气，长期看好消费建材成长性

2019年12月，建材（申万）指数上涨14.38%，跑赢上证指数8.17个百分点，在申万建材二级子行业中，水泥制造上涨16.44%，玻璃制造上涨18.79%，其他建材上涨10.14%。从12月全行业流通市值加权平均涨跌幅来看，在申万28个一级行业中，建材板块上涨14.62%，位居行业第二。12月，建材行业整体涨幅居前，市场对行业需求确定性已有较高预期。展望2020年，我们认为行业需求端稳中向好，仍有超预期可能，预计建材行业盈利水平仍能维持稳中有升，维持行业“同步大市”评级。

12月水泥价格走势继续上行，全国P.O42.5散装水泥月度均价为504元/吨，继续创新高，环比上涨21元/吨，同比增长2.44%。展望后市，水泥行业2020年供需格局依旧良好，水泥价格中枢有望维持高位，行业盈利水平已从过去的高波动性向稳定性转变，行业估值中枢有望逐步提升，看好龙头公司估值提升机会，建议关注海螺水泥、华新水泥。12月份，玻璃价格略有回落，浮法玻璃月末均价为81.41元/重量箱，环比下降0.95元/重量箱。我们维持前期观点，继续看好2020年竣工端回暖，玻璃有望迎来估值和业绩双升，建议关注区域高景气且多领域布局的旗滨集团。消费建材：消费建材：建议持续关注以下三条主线：1、随着精/全装修比例提升，地产商集采模式占比将逐步增加，工程To B端建材有望优先受益；2、随着下游地产商集中度提升，未来建材行业“马太效应”将更加凸显，头部品牌集中度有望加速提升；3、“旧改”可一定程度上接力棚改，为建材市场贡献新的“增量空间”。我们持续看好To B端细分建材龙头长期成长机会，建议关注防水材料东方雨虹、石膏板北新建材、建筑陶瓷帝欧家居，关注建筑涂料三棵树、建筑五金坚朗五金、管材伟星新材、环保板材兔宝宝。风险提示：房地产、基建投资大幅下降；原材料价格大幅上涨昆明快干水泥堵漏效果。